class="ori_titlesource">　　来源： 21世纪经济报导　　7月16日，美股银行股再次集体下跌，但明面上的涨势却无以凌其业绩之殇。从早已发布的几大银行巨头的财报来看，堪称喜忧参半。说道到银行股，大家一定会想起“股神”巴菲特。众所周知，银行股占有巴菲特重仓股的半壁江山，随着其重仓的富国银行业绩大大跌，股神又一次“伤势”了。

那么，随着银行股业绩下降，银行股未来还有一点卖吗？　　01　　金融危机以来首次！富国银行季亏168亿　　7月14日晚间，摩根大通、花旗和富国银行二季度业绩相继透露，美股二季度财报季月拉开帷幕。从净利润指标看，三大银行巨头均经常出现有所不同程度的下降，其中花旗二季度净利润同比下降73%，摩根大通同比下降51%，富国银行最惨，亏损23.9亿美元，这是该行自2008年以来首次经常出现亏损。　　财报数据表明，富国银行二季度营收为178亿美元，不及分析师预期的184亿美元；净利润亏损24亿美元（约合人民币168亿元），不及市场预期，为2008年以来首次季度亏损。　　与此同时，富国银行宣告大幅度缩减三季度股息，将三季度股息缩减80%至10美分，这大大高于市场预期。

　　富国银行CEO Charles W． Scharf 回应，“我们对第二季度的业绩和增加股息的要求都深感十分沮丧，我们指出，在看见经济全面提高的具体道路之前，必须慎重行事。尽管我们的收益展现出低迷，但我们的资本和流动性依然十分强大。”　　在市场注目的坏账拨备上，富国银行二季度坏账拨备高达95亿美元，完全是市场预期的2倍。富国银行特别强调，公司享有1460亿美元的美国商业房地产贷款，其中大部分在未来几个月不会因债权人而减值。

　　财报发布后，富国银行股价当天暴跌4.6%。今年以来，该股已总计暴跌51%，市值约冷却了1174亿美元（约合人民币8214亿元）。

　　02　　巴菲特或损失700亿　　提及富国银行，大多数人的第一反应是，它是巴菲特多年的重仓股之一。早在1989年，巴菲特就购入富国银行，股权的时间长度多达30年。

在过去30年中，巴菲特对富国银行的股权虽有过变动，但仍然名列巴菲特四大持仓。　　截至2020年一季度末，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦是富国银行的第一大股东，股权数量约3.46亿股，股权比例为8.43%，对应的近期市值约88亿美元。

　　有分析认为，鉴于下跌期间巴菲特未大规模平安保险富国银行股票，意味著2020年内其在富国银行的损失或超过100亿美元（约合人民币700亿元）。　　03　　巴菲特银行股投资之启示录　　虽然此次意外“摔雷”富国银行，但多年来巴菲特对银行股投资甚有所学，这些投资也曾给他带给可观的报酬。近日，天风证券将巴菲特银行股投资的启示录总结为以下几点：　　1）购入杰出的银行股。巴菲特在 1990 年致股东的信中这样说，“由于银行业 20 倍杠杆不会大幅度缩放经营管理的好坏，我们有意以低廉的价格出售管理水平低落的银行股；忽略，我们只在乎以合理的价格购入管理较好的银行股票。

”　　2）估值较低时购入，危机往往带给低估值购入优质银行股的机会。如1990 年美国房地产泡沫幻灭，银行股少有人问津之时，巴菲特以很低的估值重仓购入富国银行。　　3）长年持有人，花钱ROE的钱，做到时间的朋友。复盘巴菲特投资富国银行30年，构建投资报酬28.9倍，主要是花钱ROE的钱，1990年末富国银行估值 0.99倍 PB，2019年末富国银行1.33倍PB，估值变动对投资收益的贡献较小。

　　4）好比于普通股投资，注目其他投资工具。在银行股投资中，巴菲特常常使用低股息优先股+权证之形式，优先股解决问题安全性边际问题，权证解决问题投资收益空间问题。

如 2011 年对美国银行的投资就是50亿美元6%股息的优先股，附带以一定价格股份50亿美元普通股的权证，正是权证让巴菲特大花钱一笔。　　04　　银行股还有一点卖吗？　　那么，先前来看，银行股会有怎样的展现出呢？　　花旗本月初公布报告称之为，不受疫情影响，全球股市未来12个月将横盘，建议投资者挑选防御性更加强劲的投资人组。

　　该行分析师Robert Buckland在报告中回应，投资者在目前状况下不应当当追涨，应该等候下一次股市暴跌，并在这段时间里采行守势。在市场方面，建议投资者持有人美股和新兴市场股票，对欧股采行中性态度，同时平安保险澳股和日股。　　明确行业方面，这位分析师建议投资者平安保险银行股，因为银行盈利有可能要很久才能完全恢复；增持医疗保健股等防御性股票，其同时寄予厚望通讯服务类股。

　　国内机构方面，天风证券则指出，1990年，美国正逢房地产泡沫裂痕期，银行股一片不景气，投资者争相舍弃银行股，巴菲特趁市场惊慌时，以5 倍将近的市盈率购入了富国银行大约10%的股份，并取得了相当可观的投资报酬。　　银行业与实体经济息息相关，A股上市银行ROE较高，长期投资优质银行股未来将会取得好于社会平均值的回报率。　　当前，A 股银行（中信）指数仅有0.71倍PB（lf），为历史低于。

随着经济性刺激政策落地充分发挥效果，预计社融增长速度显著下行，下半年经济或显著声浪。市场对银行股的乐观预期未来将会再次发生反败为胜，承托银行股估值下行。超强预期的一季报及 4 月金融数据亦是催化剂。

　　长期投资主要花钱的是ROE的钱，因而平稳的较高的ROE更为关键。市场不会讨厌有零售银行或综合金融宽逻辑的银行股，因为这些标的未来 ROE 需要保持稳定甚至有可能下降，因而市场往往给与一定的溢价。有些个股 ROE 虽然较高，但资产质量不欠佳，市场忧虑其未来ROE 上升，所以不会给一定的折价。经营较好是ROE的确保，所以市场喜好优质银行股。

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