来源：小债看市　　近日，独山县400亿天量债务曝光后，贵州的地区经济和债务风险、当地政府财政状况以及城投平台自身经营状况等问题又被缩放到聚光灯下。　　01、评级未来发展上调　　7月16日，遵义市播州区城市建设投资经营（集团）有限公司（以下全称“播州城投”）公告称之为，中诚信国际将公司评级未来发展由平稳调整为负面；“17西昌播出投债01/17播投01”和“17西昌播出投债02/17播投02”的信用等级为AA。　　评级未来发展调整公告　　中诚信国际指出，播州区财力下降，播州城投经营获现情况较好，贴现类款项占到比大大下降，非标债务占到较为低，短期债务压力下降，债务偿还债务决定情况有一点注目。　　值得注意的是，近日播州城投旗下债券的中证说明了债权人亲率皆经常出现较大幅波动，其中“17播投02”已转入低说明了债权人亲率债券行列。

　　《小债看市》统计资料，目前播州城投延续债券两只，延续规模13.4亿元，皆将于2024年届满。　　02、自身经营佳　　遵义市播州区地处贵州省北部，是2016年3月经国务院批准后撤消遵义县、6月月上海证券交易所正式成立的新区，播州城投是区内核心平台，负责管理当地基础设施和保障房建设。

　　播州区政府官网　　从股权结构上看，播州城投是西昌道桥100%有限公司子公司，击穿后公司实控人为遵义市国资委。　　而西昌道桥是遵义市资产规模仅次于、综合实力较强的大型国有施工企业，具备公路、建筑、市政三个工程施工总承包一级资质。　　股权结构图　　值得一提的是，今年1月西昌道桥推迟5天兑付3950万元的贴现账款债权买入款；3月由于疫情，其子公司西昌建投1.7亿资管产品推迟缴纳。

（后台恢复“西昌道桥”查阅原文）　　2019年，播州城投构建营收12.34亿元，同比下降3.3%；构建净利润3.84亿元，同比快速增长3.86%。　　值得注意的是，播州城投自身经营获现能力较好，经营性现金流持续清净流入，主要依赖当地政府补贴，2019年取得财政补贴3.88亿元。　　经营性现金流持续清净流入　　另外，自今年起播州区政府，还将从资产注入和政府补贴等方面给与播州城投更进一步的反对。

　　截至近期报告期，播州城投总资产为321亿元，总负债154.78亿元，净资产166.22亿元，资产负债率48.22%。　　从负债结构上看，播州城投主要以非流动负债居多，非流动负债占到总负债之比66%。

　　截至2019年年末，播州城投非流动负债有101.63亿元，主要为长期借款87.63亿元和应付债券11.87亿元；还有流动负债53.15亿元，主要为其他应付款项和一年内届满非流动负债，其一年内届满短期负债有19.2亿元。　　然而，相比于短期负债规模，播州城投账上资金捉襟见肘。其货币资金仅有3.22亿元，较2018年年末大幅度下降88%，现金较短债之比0.17，短期债务风险较小。

　　截至2019年年末，播州城投银行授信总额为9亿元，并未用于授信额度为7.98亿元，可以显现出可用资金也不是很丰沛，财务弹性佳。　　银行授信情况　　因此，获现能力差、流动性紧绷背景下，播州城投除了政府补贴外，还依赖外部融资债务。

　　《小债看市》注意到，2019年播州城投外部融资经常出现危急信号，由于借款增加、偿还债务大量负债后，其筹资性现金流净额首次转负，大幅度流入11.51亿元。　　筹资性现金流净额首次转负　　在融资渠道方面，除了发债和借款，播州城投还有12次出租融资，17次贴现账款融资以及5次信托融资。其中信托、融资租赁等非标债务占到比多达60%，可见融资环境好转。

　　另外，播州城投还有其他应收款项、存货规模以及借贷风险等三个方面，有一点注目：　　第一、其他应收款项；　　累计2019年年末，播州城投其他应收款项高达86.2亿元，占到流动资产的29%。其中主要是对当地政府职能部门和国企的往来款，账龄较长，对资金构成较小闲置。　　第二、存货规模可观；　　近年来，播州城投的存货规模大大上升，2019年年末已低约197.54亿元，占到流动资产的67%。存货中主要为土地使用权，账面价值为124.79亿元，对资金构成较小闲置。

　　存货规模　　第三、对外借贷风险；　　截至2019年末，播州城投对外借贷金额为71.52亿元，占到净资产的43%，被借贷对象更为集中于且金额较小，其中部分被借贷对象已经常出现过信用风险事件，面对一定的代偿风险。　　2019年11月，长安资产“长安上元4号专项资管计划”展期，该计划募资用作转让播州国投所持有人的对遵义市播州区住房和城乡建设局因建设遵义市播州区旧城改建项目构成的6亿元贴现债权，其中播州城投分担连带责任保证担保。　　顶多来看，播州城投自身经营能力佳，主要依赖政府补助金，2019年其外部融资环境好转，手中现金流大幅度上升，短期债务风险较小。

　　03地区财力下降　　遵义市播州区地处贵州省北部，归属于国家战略下的黔中经济区和黔北经济协作区核心区域，系由贵州“金三角”战略腹地，是长江中上游综合开发和黔渝经济合作的最重要节点。　　2019年，播州区构建地区生产总值328.89亿元。快速增长9.6%。其中：第一产业51.84亿元，快速增长5.7%；第二产业141.25亿元，快速增长15.0%，第三产业135.80亿元，快速增长5.4%。

　　播州地区经济实力较强，但地方政府财力下降显著。　　2019年，播州区政府构建一般公共支出收益14.30亿元，同比大幅度上升19.70%，财政均衡亲率大幅度下降至27.84%，财政收支平衡对上级补助金的倚赖程度进一步提高。

　　一般公共支出收益/开支　　同期，播州区政府性基金收益为6.99亿元，同比大幅度增加8.85亿元。而播州区政府性债务余额为74.62亿元，可见债务开销较轻。　　顶多来看，虽然播州区经济实力较强，但播州区政府财力下降、债务开销较轻，再行再加播州城投自身经营能力佳，尤其是其有限公司股东西昌道桥已牵涉多宗法律纠纷，多次被西昌法院列入被执行人，其债务风险有一点注目。

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